Trimestral

Análise risco x retorno dos fundos de investimentos exclusivos     

Os principais índices utilizados nesta análise são os índices de “Sharpe” e de “Jensen”.

Índice de Sharpe

O índice de “Sharpe”  é um indicador de performance que ajusta o retorno ao risco. Este índice avalia se um determinado fundo de investimento apresenta um rentabilidade ponderada ao risco que o investidor está exposto.

Este índice é definido como:

I.S. = [Ret.Fundo Inv.(%) – Ret.tx juros sem risco (%)] ÷[Volatilidade Fundo Inv.(%)]

Ret.Fundo Inv.: retorno do fundo de investimento;

Ret.tx juros sem risco: retorno da taxa de juros sem risco;

Volatilidade Fundo Inv.: Volatilidade do Fundo de Investimento. Esta volatilidade seria o desvio-padrão dos retornos do Fundo de Investimento. O desvio-padrão representa a oscilação desses retornos em relação à média destes.

Este índice irá depender do período sobre o qual foi calculado e a sua transformação para um período anual é feita da seguinte forma:

I.S.anual = [(252 dias úteis)0,5] x I.S. diário

A regra a ser considerada é quanto maior o I.S. de um fundo, melhor a sua relação risco-retorno, desde que os Índices de “Sharpe”  considerados na comparação não sejam negativos.

	Gestores de Renda Fixa - São Rafael
Período	Pactual		Unibanco		Western Asset / Legg Mason		BNP/BKB		ARX		CSAM/BKB
3 Meses	4,64%		4,69%		4,75%		5,11%		5,51%		3,34%
6 Meses	9,58%		9,37%		9,56%		9,71%		12,24%		8,99%
12 Meses	19,52%		19,17%		19,31%		19,27%		21,56%		19,23%
18 Meses	29,28%		28,80%		28,80%		28,70%		33,45%		28,30%
Período	I. Sharpe	D. Padrão	I. Sharpe	D. Padrão	I. Sharpe	D. Padrão	I. Sharpe	D. Padrão	I. Sharpe	D. Padrão	I. Sharpe	D. Padrão
3 Meses	0,3159	0,0166%	0,3563	0,0167%	0,2023	0,0344%	0,3830	0,0324%	0,2426	0,0769%	(0,0833)	0,1774%
6 Meses	0,1895	0,0120%	0,0519	0,0177%	0,0656	0,0332%	0,0935	0,0338%	0,2949	0,0809%	(0,0080)	0,1852%
12 Meses	0,1856	0,0103%	0,0511	0,0143%	0,0453	0,0264%	0,0373	0,0277%	0,1120	0,0817%	0,0064	0,1888%
18 Meses	0,1999	0,0101%	0,0639	0,0128%	0,0341	0,0231%	0,0217	0,0239%	0,1416	0,0760%	0,00001	0,1537%

Índice de Jensen

O índice de Jensen é representado pela diferença entre a taxa de retorno médio do Fundo de Investimento e o seu respectivo retorno médio, se o Fundo estivesse posicionado na linha de mercado de títulos, dado o mesmo beta do Fundo.

A equação deste índice é a seguinte:

I.J. = [Ret.esperado Fund.Inv. ] - [Ret.tx juros sem risco + (Ret.esperado Mercado  – Ret.tx juros sem risco) x beta do fundo de investimento]

Ret.esperado Fund.Inv.: retorno esperado do Fundo de Investimento;

Ret.tx juros sem risco: retorno da taxa de juros sem risco;

Ret.esperado Mercado: retorno esperado de mercado.

O valor do Índice de Jensen é calculado conjuntamente com o valor do beta do Fundo de Investimento por meio de um procedimento estatístico denominado regressão linear simples.
O método da regressão linear simples apresenta o valor médio do Índice de Jensen e o valor médio do beta do Fundo de Investimento.

r pt - rft = a p + ß p (rmt - rft) + e pt

onde:

r pt é o retorno do Fundo na data t;

rft é a taxa livre de risco na data t;

a p é o índice de Jensen;

ß p é o beta do Fundo;

rmt é o retorno de mercado na data t;

e pt é o erro aleatório de distribuição normal padronizada com média zero e desvio-padrão unitário.

Ao aplicarmos o método de regressão iremos obter estimativas não-viesadas e consistentes do Índice de Jensen e do beta do Fundo.

Um Índice de Jensen positivo indica que o Fundo de Investimento teve um bom desempenho, pois apresentou uma rentabilidade acima daquela que seria esperada para o seu nível de risco. Se este Índice for negativo o Fundo de Investimento teve um mau desempenho.  No caso de uma comparação com mais de um fundo de investimento, o melhor fundo seria aquele que possuísse o maior valor.

	BKB		Schroders
Período	Retorno	I. Jensen	Retorno	I. Jensen
3 Meses	7,74%	(0,0029%)	10,34%	0,0362%
6 Meses	37,52%%	0,0061%	41,29%	0,0301%
12 Meses	38,26%	0,0038%	44,22%	0,0214%
18 Meses	92,55%	0,0100%	103,89%	0,0257%

Despesas Administrativas     

As despesas administrativas realizadas em cada trimestre representam as despesas referentes à gestão de carteiras de investimentos, custódia dos títulos e valores mobiliários contidos nos Fundos de Investimentos Exclusivos, corretagens Bovespa e BM&F nos Fundos de Investimentos, consultorias, honorários advocatícios, auditoria contábil, de cotas, de benefícios e atuarial, avaliações atuariais e outras despesas relevantes.

PatrimônioLíquido Médio R$ Mil	512.939	554.140	533.540
	1º Sem/05	2º Sem/05	2005
Despesas Administrativas (R$ Mil)	Realizado	Realizado	Realizado
Taxas de Adiminstrição/Custódia	1.420	1.450	2.870
Taxas de Gestão + Performance	940	1.034	1.983
Fundos Multimercado com Renda Variável	288	296	584
Outros Fundos	662	738	1.400
Taxas de Custódia e Controladoria	128	139	267
Previc - Taxa de Fiscalização SPC	24	0	24
Outras Taxas (CVM; ANBID; CETIP; SELIC , etc)	319	277	596
Taxa CVM	39	39	78
Taxa Corretagem BMF / BOVESPA	205	161	366
Taxa Diversas	45	64	108
Auditoria	30	14	44
Despesas Gerais	537	926	1.464
Consultorias	147	156	304
Auditorias	30	108	138
Outros	110	108	218
Total	2.245	2.748	4.993
Despesas Administrativas / Patrimônio Líquido %	0,44%	0,50%	0,94%
Taxas de Administração / Custódia	0,28%	0,26%	0,54%
Outras Despesas Administrativas	0,16%	0,23%	0,40%